截至2021年底，印度尼西亚(下称印尼)锡矿储量80万吨，全球占比16%，储采比15年，低于全球平均的17年。印尼现有锡矿资源矿床更深，品位更低，锡矿产量受到较大压制。目前，印尼锡矿开采深度已由地表下50米降至地表下100米~150米，开采难度提升，印尼锡矿产量也随之逐年下降，已由2011年的峰值10.45万吨下降到2020年的5.3万吨。虽然印尼仍为世界第二大锡矿供给国，但印尼在全球锡产量占比由2011年的35%，下降至2020年的20%。
作为全球第二大精锡生产国，印尼的精锡供给非常重要，但是印尼精锡供应总量和供应弹性呈现下降趋势。
第一，印尼原矿出口政策继续收紧，2021年11月，印尼总统佐科·维多多表示将在2024年停止印尼锡矿出口。2014年，印尼贸易部颁布贸易法规44号文，禁止粗锡出口，意在遏制大量锡资源贱价流失，提升其锡产业的附加及锡资源的定价话语权。该法规执行后，印尼锡矿产量缩减，2020年，印尼锡矿/精锡产量匹配比仅为0.9。由于印尼冶炼产能低于锡矿产能，国内冶炼产能短期内难以消化原本出口的锡矿，所以，印尼锡矿产量下降以适应该国的冶炼需求。2019年开始，印尼锡矿精锡产量匹配比已不足1，而2020年匹配比仅为0.9，锡矿产量已无法满足本国精锡生产。
第二，印尼资源品位整体下降，面临陆地资源贫化，海底采矿难度增加的问题，抑制锡矿产量。目前，海底锡矿是印尼锡矿产出主要部分，海底采矿的难度较大、成本高，锡矿产量也会受到季节性影响。
天马公司是印尼最大的锡生产企业，拥有获准开采锡矿陆地面积的90%，该公司的滨海锡矿产量占比已达94%。但是，由于天马公司管理不善，其矿权地已经被大量小型私立采矿者过度开采，天马公司近年来被迫加强对矿权的控制。目前，该公司锡矿产出更加依赖于海底锡矿，滨海锡矿产量占比已从2010年的54%增长至2020年的94%。截至2020年底，天马公司高品位陆上锡矿储量仅有1.6万吨。
天马公司的锡金属产量整体呈下降趋势。2019年，天马公司锡产量达7.6万吨，同比增长128%，为近年来较高水平。其主要因为2018年第四季度印尼实施新出口法规，天马公司得以在统计口径上取得许可权范围内非法矿商的产量，但是公司实际锡产能并无增长。此后，天马公司锡产量持续下降，2021年前三季度，天马公司精锡产量为1.9万吨，同比下降49%。
第三，私人小冶炼企业已成为印尼精锡供应的主力。近期，印尼锡锭出口同比恢复，主要是私人冶炼厂锡锭出口增长。截至2020年底，印尼私营冶炼企业精锡产能合计约为5万吨，占印尼总产能62%。印尼锡矿及精锡开采有一个显著特点，即大部分是私人企业小规模生产，产量会根据价格水平灵活调整。当锡价较高时，小企业马上增加产量，锡价下跌时，则选择关闭产能，所以印尼锡矿及精锡产量的波动性较大，可预测性差。
2021年前三季度，印尼精锡出口5.3万吨，较2020年同期增长4.8%，笔者认为，当地私人冶炼厂的精锡出口，弥补了天马公司精锡产量下降的缺口。但值得注意的是，私人冶炼厂产能扩张和实际出口量，将持续受到印尼当地日趋严格的环保审查的监管。截至2022年1月份，印尼政府尚未通过交易所发放新的锡出口许可证。
笔者认为，未来印尼锡矿资源将更多向大型冶炼厂集中，小企业精锡产量大幅增长的可能性将越来越小，精锡产量将趋于稳定，产量弹性将系统性下降。随着印尼锡原矿品位下降，小企业的小规模生产模式愈发不经济，大量小企业将被清出市场。印尼新矿业法出台后，锡原矿供应将更多流向大型企业，对小型冶炼企业的锡原矿供应产生“挤出效应”。
(作者单位：中金有色研究)